图：联储局对利率由鹰转鸽，或反映美国经济急速恶化，暗示掉头减息救经济。

　　美联储局主席鲍威尔直言减息已进入视野范围，令加息周期结束的市场预期进一步升温，但联储局对利率态度突然由鹰转鸽，背后实际反映美国经济急速恶化，煞停加息之余，更暗示掉头减息救经济，这对美股而言是坏消息，美元汇价应声下跌，预期醒目资金加速从美元资产出逃，向东流入亚洲市场，加大押注中国。

　　美国道指周三创新高，反映市场对联储局放鸽极度亢奋。事实上，联储局议息会议连续三次暂停加息，而联储局主席鲍威尔更透露在会上曾讨论何时是减息的时机，更坦言不会等到通胀降至2%才减息，忧虑会太迟，向市场释放出强烈利率鸽派言论。

　　联储忧大衰退 减息属坏消息

　　不过，投资者不要高兴得太早，联储局始终没有宣布打驘抗击通胀之战，利率见顶存在很大变数，况且如果联储真的掉头减息，意味美国经济面临大衰退。目前联储局委员普遍预期明年减息0.75厘，实际反映企业利润倒退、大衰退威胁迫在眉睫，一旦落实减息，美股恐出现暴泻。

　　更重要的是，美国11月消费物价指数升幅在3.1%，高于2%通胀目标，联储局未有打赢抗通胀之战。正如香港金融管理局所言，利率走势存在不确定性，高息环境会持续一段时间。在美国货币政策走向尚未完全明朗之下，国际机构初步对明年全球经济前景不甚乐观，例如经会组织（OECD）将明年世界经济增长预测由2.9%向下修订至2.7%，评级机构惠誉的预测更低至只有2.1%的增幅，可见明年环球经济充斥不少变数。

　　通胀甚顽固 利率或减完再加

　　事实上，高利率因素将持续对环球经济稳定构成威胁。美国最新就业数据显示，失业率由10月的3.9%回落至11月的3.7%，反映劳动力市场仍然紧张，即使银行、科技公司出现裁员潮，但前线的服务行业持续人手不足，加上物价上升，类似汽车工人罢工、要求加薪的事件会陆续有来，令工资等服务成本涨势未止。因此，上月美国平均时薪环比升幅0.4%，较10月增0.2个百分点，为4个月以来最大升幅，有可能再度加快通胀升幅。美国通胀甚顽固，利率随时减完再加。

　　其实，美国实施贸易保护主义，推动去全球化，对来自中国的商品征收额外关税，也是加剧物价上升、通胀肆虐的重要因素。除非美国放弃贸易保护主义，撤销加征贸易关税与投资限制，否则高通胀问题难解，高息将会持续下去，息率也不可能大幅度下降，逐步走上拖垮实体经济的末路，美通胀受控而又不致出现经济衰退，只是市场一厢情愿想法。

　　以目前情况来看，美国通胀韧性比预期为强，陷入通胀高企不下、经济呆滞不前的滞胀困局。虽然美国第三季经济增长由4.9%向上修订至5.2%，但未有改变市场对经济迟早出现硬着陆的看法，其中摩通报告警告美国经济将遇到巨大逆风，估计八成消费者已耗尽在疫情时期累积的储蓄，消费力将会显著减弱，个人财务状况要比2019年为差。这意味美国经济在今年第四季开始失速下滑，而高通胀又未必有效控制，无可避免堕入严重滞胀的困局之中。

　　美国经济硬着陆风险犹在，醒目资金趁机沽货套现，近期美国企业高管接连减持股份，包括英伟达高管沽出价值约1.8亿美元股票，自2020年以来首次。此外，Facebook母公司Meta创办人及行政总裁朱克伯格亦减持价值1.8亿美元的Meta股份，这亦是2021年11月以来首次。上述例子反映美国经济衰退危机未解，美汇指数在减息预期上升之下跌至102的4个月低位，促使更多资金加速流向中国。