部分制造业行业进入传统淡季。国家统计局数据显示，11月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，较前值微降0.1个百分点，连续两个月低于荣枯线。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河介绍，中国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。分析称，制造业增速虽略放缓，但整体需求相对稳定，加之生产保持扩张、装备和高技术制造业等新动能较快回升，中国经济结构继续处于优化过程中。

　　有分析师指出，随着政策支持力度的加码，未来制造业行业盈利将得到改善，制造业景气度亦有望趋势性改善/记者倪巍晨整理

　　分企业规模看，11月大型企业PMI为50.5%，虽较前值下降0.2个百分，但仍连续六个月保持扩张，预示大型企业产需持续释放;中型企业PMI为48.8%，上升0.1个百分点;小型企业PMI报47.8%，下降0.1个百分点。赵庆河介绍，11月反映市场需求不足的企业占比超六成，市场需求不足仍是制造业恢复发展面临的首要困难。

　　光大银行金融市场部宏观分析师周茂华分析，11月国内制造业进入传统淡季，从新订单、库存指标看，市场复苏偏弱，企业扩张决策偏谨慎，且房地产的低迷表现也对制造业运行带来一定拖累。近两个月，PMI读数波动轻微，高技术制造业仍续较高景气度，鉴于目前需求端的修复进程存在一定的波动，有效需求恢复仍有赖政策支持。

　　用工回暖企业扩张意愿增

　　数据还显示，11月制造业生产指数为50.7%，虽较前值下降0.2个百分点，但仍高于荣枯线;新订单指数为49.4%，下降0.1个百分点;原材料库存指数为48%，下降0.2个百分点;从业人员指数为48.1%，上升0.1个百分点;供应商配送时间指数为50.3%，上升0.1个百分点。赵庆河补充说，当前中国经济新动能增长较快，具体看，11月高技术制造业PMI报51.2%，较前值提高2个百分点，重返扩张区间;装备制造业PMI报51.6%，上升0.9个百分点，行业扩张度继续加速。

　　国金证券首席经济学家赵伟留意到，2017年以来的11月，制造业PMI多边际上升，平均涨幅0.2个百分点，但去年11月PMI降幅1.2个百分点，"今年11月制造业PMI小幅回落，总体稍弱于季节性"。从分项指标看，企业库存持续去化，终端需求低位企稳，但外需对新订单的拖累依然较大。

　　制造业分项数据方面已现积极迹象。周茂华提醒说，11月出厂价格指数边际改善，原材料采购价格指数的回落，有助于制造业整体盈利的改善。同期，从业人员指数的边际改善，反映业界对未来市场需求保持乐观，进而带动招工的扩张，后续企业生产和投资动能将有所增强。

　　非制造业方面，11月非制造业PMI为50.2%，较前值下降0.4个百分点，仍高于荣枯线，表明行业扩张步伐有所放缓。分行业看，受假期效应消退等因素影响，服务业PMI为49.3%，较前值下降0.8个百分点;建筑业PMI较前值上升1.5个百分点，至55%的较高景气区间。

　　周茂华判断，非制造业PMI的回调，主要受到服务业PMI回落的拖累，特别是房地产、租赁等行业低迷的表现对服务业活动构成显著拖累。不过，建筑业活动仍续较高景气水平，反映近几个月专项债的加快发行，有力推动了重点项目的落地开工。

　　制造业景气度料趋势改善

　　业界情绪方面，11月制造业生产经营活动预期指数较前值提升0.2个百分点至55.8%;分企业规模看，大型、中型和小型企业预期指数均高于荣枯线，分别为57%、56.3%和52.7%，表明业界发展预期稳定向好，对未来前景持乐观态度。当月，非制造业的业务活动预期指数为59.8%，较前值上升1.7个百分点，预示业界发展信心进一步增强;分行业看，服务业和建筑业的预期指数分别报59.3%、62.6%，各较前值上升1.8和1.2个百分点。

　　展望未来，华金证券首席宏观及金融地产分析师秦泰认为，明年宏观政策主线将聚焦两方面，一是大力实施扩张性财政政策，通过"个税减税"方式提升居民收入预期，二是人行政策配合性宽松，借此引导人民币汇率预期保持稳定，"财政和货币政策的双轮驱动，有助于制造业企业信心的进一步回升"。他并预计，在全国房价预期企稳，进而带动大宗可选商品消费需求趋势性改善前，年末PMI或继续在50%荣枯线附近窄幅波动，明年二季度后，官方制造业PMI有望迎来新一轮稳定上升期。

　　周茂华指出，国内商品消费市场仍有较大修复空间，加之宏观政策支持力度的加码，制造业行业盈利料将改善;另一方面，装备和高技术制造业延续良好扩张势头，未来制造业景气度有望趋势改善，改善力度则受国内需求复苏节奏、季节性因素及海外需求前景的影响，"未来数月制造业PMI将在荣枯线附近波动"。他续称，考虑到中国经济活动已恢复常态，在前期一系列促消费、稳楼市等增量宏观政策效果持续释放带动下，居民和企业信心将逐步恢复，服务业活动有望回归稳健扩张区间。

　　赵伟强调，在广义财政支出加速，以及"保交楼"等政策支撑下，制造业生产端韧性犹存，但外需拖累不减、服务业增长动能回落背景下，需求修复的基础尚不牢固，未来仍待政策进一步巩固。他说，得益于万亿元国债的增发、"三大工程"等政策加速布局下，市场信心得到稳固，企业预期边际上升，政策的逐步落地对经济的支撑效果将进一步显现。