图：美团（03690）。

　　美团（03690）第三季度业绩收入764.67亿元（人民币，下同），按年增长22.1%；经调整淨利润按年增长62.4%至57.27亿元，两者均比市场理想。集团核心本地商业（即餐饮外卖及美团闪购业务，以及到店、酒店及旅游业务）收入按年增长24.5%至577亿元，经营溢利按年增长8.3%至101亿元，但新业务收入按年增长15.3%至188亿元，较预期的192亿元少。

　　美团核心本地商业收入方面，第三季即时配送总订单量按年增长23%，餐饮外卖日订单峰值突破7800万单，创历史新高并且比3年前翻了一倍，美团闪购订单量、商家规模及用户规模均显著提升。上季到店、酒店及旅游业务交易金额按年增长超过九成，季度活跃商家数按年增长超过五成，季度交易用户数也大幅增加，并利用短视频和直播来推广爆品。但是，美团核心本地商业经营利润率为17.5%，按年下滑2.6个百分点，主要是由于较高的补贴率所致。餐饮外卖经营溢利的稳健增长被到店、酒店及旅游业务经营溢利的按年下降部分抵销。

　　新业务方面，社区电商“美团优选”继续受到宏观波动和消费行为变化而影响增长，产生显著的运营亏损，但运营亏损率正在按年及按季进一步缩小，美团依然能够维持一定的市场份额及定价能力。

　　美团传出与德国外卖集团平台Delivery Hero以10亿欧元作价洽购Foodpanda的东南亚业务。Foodpanda目前业务涵盖东南亚主要国家如新加坡、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨、缅甸、老挝等，2016年被Delivery Hero收购，按GMV计算，Foodpanda是东南亚仅次于Grab的第二大外卖平台。但自疫情缓和后，Delivery Hero在东南亚地区的业务一直处于停滞状态，东南亚地区餐饮供给侧不成熟、产品研发能力差及线上化率均较低，美团于此收购上的确要仔细考虑清楚。此外，美团继续加强外卖业务版图。今年5月，美团已经在香港推出新的外卖品牌KeeTa，10月份下旬KeeTa外送业务已经全部覆盖香港十八区，此前还投资过印度的外卖平台Swiggy和巴西的外卖平台iFood。

　　估值贵 PE近50倍

　　美团靠着大额补贴带动强劲的核心本地商业业务，导致经营利润率下滑、竞争激烈的电商新业务，以及管理层预估今季外卖收入增长料低于第三季，令美团未来的道路绝对不易走。有望于11月底推出的“美团牵牛花”，属数位化中台SaaS系统产品，透过建构标准化产品为即时零售业务提供全流程及全链路的数位化解决方案，有望加强集团电商方面的能力。

　　股价走势方面，今年积弱并一直反复向下沉底，业绩后迅速跌穿100港元，低见90港元，市盈率（PE）仍近50倍，比起其他新经济股仍属于贵，笔者认为投资者不宜现价贸然捞底。

　　（作者为富途证券高级策略师，证监会持牌人士，未持有上述股份）